Сценарий выкупа: Сценарии выкупа невесты :: Праздники.ру

Все, что вам нужно знать

Вы думали о стратегии выхода из бизнеса? Если да, то вы, вероятно, рассматривали несколько вариантов — от первичного публичного размещения до ликвидации.

Но если вы, как многие владельцы бизнеса, закрывать двери навсегда — это не то, что вы имели в виду, когда создавали свою компанию. Как говорит Тони, «бизнес для гладиаторов». Вы усердно трудитесь и заслуживаете награды. Если вы готовы продать и перейти к следующему увлечению, вы можете рассмотреть возможность выкупа с использованием заемных средств.

Что такое выкуп с использованием заемных средств?

Выкуп с использованием заемных средств, также называемый LBO, представляет собой финансовую сделку, при которой компания приобретается за счет сочетания капитала и долга, поэтому денежный поток компании является обеспечением, используемым для обеспечения и выплаты заемных денег.

Простыми словами, что такое LBO? Выкуп с использованием заемных средств — это когда одна компания приобретает другую, используя значительный объем финансирования, что означает, что выкуп финансируется за счет долга. Компания, осуществляющая эквайринг в рамках выкупа с использованием заемных средств, обычно это частная инвестиционная компания, будет использовать свои активы в качестве заемного капитала. Активы и денежные потоки приобретаемой компании (называемой целевой компанией или продавцом) также используются в качестве залога и для оплаты стоимости финансирования.

Цель LBO — позволить компании совершить крупное приобретение, не вкладывая большого капитала.В наиболее типичном примере выкупа с использованием заемных средств соотношение долга 90% к капиталу 10%. Хотя выкуп с использованием заемных средств может быть сложным и занять некоторое время, он может принести пользу как покупателю, так и продавцу, если все будет сделано правильно.

Почему предприятия используют LBO?

Выкуп заемных средств часто является частью стратегии слияний и поглощений (M&A).Иногда они также используются для привлечения конкурентов и выхода на новые рынки, чтобы помочь компании диверсифицировать свой портфель. Покупатели любят выкуп с использованием заемных средств, потому что им не нужно вкладывать слишком много собственных денег, что позволяет им сообщать о более высокой внутренней норме доходности (IRR). Короче говоря, LBO позволяют компаниям повысить доходность капитала.

Почему целевая компания хочет продавать через LBO? На самом деле это относительно распространенный метод продажи бизнеса. Продавец может получить желаемую цену за свой бизнес и у него есть способ выйти из компании с твердым планом.Выкуп с использованием заемных средств — идеальная стратегия выхода для владельцев бизнеса, которые хотят обналичить в конце своей карьеры.

1. Сделать публичную компанию частной

Если вы управляете публично торгуемой компанией, вы можете использовать выкуп с использованием заемных средств для консолидации публичных акций и передачи их частному инвестору, который снимает акции с рынка.В этом случае инвесторы будут владеть большей частью или всей вашей компанией и примут на себя долговые обязательства по сделке. Например, LBO полезен, если бизнес необходимо переупаковать и вернуть на рынок после внесения корректировок, чтобы сделать его более конкурентоспособным. Когда компания возвращается на рынок в качестве первичного публичного предложения (IPO), это может быть сделано с помпой, возобновляя интерес общественности к компании.

2.Разбить крупную компанию

Многие владельцы бизнеса использовали стратегии повышения эффективности, чтобы сделать свои компании прибыльными и привлекательными для потенциальных покупателей.Однако некоторые компании становятся настолько крупными и неэффективными, что покупателю становится более выгодно использовать выкуп с использованием заемных средств, чтобы разделить их и продать как серию более мелких компаний. Этих отдельных продаж обычно более чем достаточно, чтобы погасить ссуду на покупку компании в целом. Если у вас есть компания с разными целевыми рынками для различных продуктов, это может быть хорошим вариантом. LBO этого типа может дать небольшим компаниям больше шансов на рост и выделение, чем они были бы в составе неэффективного конгломерата.

3. Чтобы улучшить компанию, которая отстает от результатов

Если инвестор считает, что ваша компания в конечном итоге может стоить намного больше, чем сейчас, выкуп с использованием заемных средств может быть хорошим вариантом.Инвестор принял бы на себя долг, полагая, что удержание компании в течение определенного времени увеличит ее стоимость и позволит им выплатить долг и получить прибыль. В этом типе выкупа с использованием заемных средств вы, как владелец бизнеса, захотите выйти из компании до того, как она станет прибыльной, но не жертвуете прибылью, которая, вероятно, будет получена в будущем. Получение денег LBO от покупателя поможет вам реализовать часть этой прибыли прямо сейчас, чтобы вы могли обратить свой взор на другие предприятия.

4. Приобрести конкурента

Другой распространенный выкуп с использованием заемных средств происходит, когда небольшая компания хочет быть приобретена более крупным конкурентом.Это позволяет небольшой компании резко расти и может помочь им привлечь новых клиентов и быстрее масштабироваться, чем они были бы в состоянии без приобретения. Как правило, компания-покупатель сохраняет ваш ключевой персонал, поэтому вам не нужно беспокоиться о том, что тщательно выбранная вами команда останется без работы. Это может быть хорошим способом привлечь к работе других инвесторов и знающих лидеров и воспользоваться преимуществами повышения уровня коллег.

Имея более сильную и разнообразную команду, вы можете вывести ранее неэффективную компанию на новый уровень, если вы хотите остаться в компании.Многие владельцы бизнеса продают свою компанию через выкуп с привлечением заемных средств, но остаются консультантами, чтобы сохранить связи и помочь бизнесу продолжать расти. Другие владельцы бизнеса используют LBO как способ полностью выйти из компании и заняться тем, в чем у них больше энтузиазма и прибыльности.

Типы выкупа с использованием заемных средств

Чтобы полностью ответить на вопрос «Что такое выкуп с использованием заемных средств?», Мы должны понимать, что существует несколько различных типов LBO, каждый из которых соответствует своему сценарию.

При выкупе менеджментом текущая управленческая команда выкупает текущего владельца.Владельцы бизнеса часто предпочитают MBO, если они выходят на пенсию или если мажоритарный акционер хочет покинуть компанию. Они также полезны для крупных предприятий, которые хотят продавать подразделения, которые работают неэффективно или не имеют существенного значения для их стратегии. Когда бизнес преуспевает, покупатели получают больший финансовый стимул, чем если бы они оставались наемными работниками.

Выкуп менеджеров имеет много преимуществ, в частности, непрерывность операций. Когда команда менеджеров не меняется, собственник может рассчитывать на более плавный переход, и бизнес продолжит работать с прибылью.

На бумаге покупка менеджмента работает аналогично выкупу менеджмента, но есть заметные отличия. В этом сценарии бизнес выкупают внешние инвесторы, которые затем заменяют управленческую команду, совет директоров и другой персонал своими собственными представителями.MBI обычно возникают, когда компания недооценена или работает недостаточно эффективно.

Покупки менеджмента не обладают той стабильностью, которой известны выкупы менеджмента. Фактически, MBI часто создают нестабильность, поскольку заменяются целые команды. Тем не менее, MBI действительно предоставляют стратегию выхода для владельцев, которые хотят уйти на пенсию или которые находятся во власти над головой — и для покупателя они могут быть хорошей инвестиционной возможностью при правильном обращении.

Вторичный выкуп — как следует из названия — это выкуп за выкуп.Вот как это работает: спонсор частного капитала берет на себя управление бизнесом через LBO. Вместо того, чтобы продавать его обратно публике, как в традиционном LPO, они затем продают этот бизнес другой фирме. Это позволяет продавцу прекратить всякое участие в бизнесе, давая им немедленную ликвидность и полный перерыв.

Преимущество вторичного выкупа для покупателя состоит в том, что он может улучшить бизнес и продать его населению по более высокой цене. Они также полезны для предприятий, которые работают в очень специфической нише, небольших размеров или предприятий с высокими денежными потоками, но медленными темпами роста.Эти виды бизнеса обычно не привлекают инвесторов в публичные акции.

Выгоды от выкупа с использованием заемных средств

LBO есть очевидные преимущества для покупателя: они тратят меньше собственных денег, получают более высокую рентабельность инвестиций и помогают компаниям изменить положение дел.Они видят большую рентабельность собственного капитала, чем при других сценариях выкупа, потому что они могут использовать активы продавца для оплаты стоимости финансирования, а не свои собственные. LBO также может снизить налогооблагаемый доход бизнеса, чтобы покупатель получил налоговые льготы, которых у него не было раньше.

Что такое LBO для продавца и почему они выбирают именно его? Одним из основных преимуществ выкупа с использованием заемных средств является возможность продать бизнес, который, возможно, не достиг максимальной производительности, но все же имеет денежный поток и потенциал для роста.Если LBO улучшает положение компании на рынке — или даже спасает ее от неудач, — от этого выиграют акционеры и сотрудники. Если покупателем является текущее руководство, сотрудники также могут получить выгоду от руководителей, которые теперь более вовлечены в бизнес, потому что им принадлежит большая доля.

Выкуп с использованием заемных средств также позволяет таким группам, как сотрудники или члены семьи, приобретать компанию, если, например, текущий владелец уходит на пенсию, что также может привести к большей вовлеченности. Наконец, если целевая компания является частной, продавец может получить налоговые преимущества от LBO.

Критика выкупа заемных средств

В LBO то же кредитное плечо, которое позволяет получить большую прибыль, также сопряжено с большим риском.Для покупателя нет права на ошибку, и если он не сможет выплатить долг, он вообще не получит возврата. В зависимости от того, как покупатель определяет риск и насколько он или она склонны к риску, это может быть привлекательным или источником беспокойства.

Риски выкупа с использованием заемных средств для целевой компании также высоки. Процентные ставки по долгам, которые они берут на себя, часто высоки, что может привести к снижению кредитного рейтинга. Если они не могут обслуживать долг, конечный результат — банкротство.LBO особенно опасны для компаний на высококонкурентных или нестабильных рынках.

Помимо риска, стоит рассмотреть несколько критических замечаний по поводу выкупа с использованием заемных средств. Поскольку компания часто сосредотачивается на сокращении затрат после выкупа, чтобы быстрее выплатить долг, LBO иногда приводят к сокращению штата и увольнениям.Они также могут означать, что компания не инвестирует в такие вещи, как оборудование и недвижимость, что в долгосрочной перспективе ведет к снижению конкурентоспособности.

Еще одна критика LBO заключается в том, что они могут использоваться в хищнических целях. Один из способов, которым это происходит, — это когда руководство компании организует LBO, чтобы продать его себе и получить краткосрочную личную прибыль. Хищные покупатели также могут нацеливаться на уязвимые компании, привлекать их к частным лицам с использованием LBO, разбивать их и продавать активы, а затем объявлять о банкротстве и получать высокую прибыль.Это тактика, которую использовали частные инвестиционные компании в 1980-х и 1990-х годах, которая привела к выкупу с использованием заемных средств, получив отрицательную репутацию.

Выкуп заемных средств не всегда бывает хищническим. Но, как и в случае с любым бизнес-решением, важно рассмотреть все за и против, прежде чем подписывать пунктирную линию.

Примеры выкупа с использованием заемных средств

Чтобы по-настоящему понять выкуп с использованием заемных средств, вы можете взглянуть на примеры как выгодных, так и неудачных LBO.

Выкуп PetSmart в 2014 году за 8,7 млрд долларов является одним из крупнейших примеров выкупа с использованием заемных средств. Выкуп был осуществлен британской фирмой BC Partners, которая считала, что сможет увеличить долю компании на рынке, заработав на ее онлайн-платформах, которыми раньше пренебрегали. Они приобрели Chewy.com в 2017 году и сделали его публичным в 2019 году, собрав почти 1 миллиард долларов.

Другой пример выкупа с использованием заемных средств — это сделка с Safeway 1986 года, когда Kohlberg Kravis Roberts (KKR) завершил дружественную сделку по цене 5 долларов.5 миллиардов. Совет директоров Safeway согласился избежать враждебного поглощения со стороны Герберта и Роберта Хафта из Dart Drug. Выкуп был профинансирован в основном за счет долга и соглашения о том, что Safeway продаст некоторые активы и закроет неэффективные магазины. Когда в 1990 году Safeway стала публичной после многих улучшений, KKR заработала почти 7,3 миллиарда долларов на своих первоначальных инвестициях, которые составили примерно 129 миллионов долларов.

Выкуп заемных средств может быть успешным во время экономических спадов.Достаточно взглянуть на пример LBO Blackstone Hilton Hotels в 2007 году — прямо перед финансовым кризисом. Экономика резко упала, и путешествия пострадали. Изначально Blackstone потеряла деньги, но выжила благодаря сосредоточению внимания на управлении и реструктуризации долга. В 2013 году компания Blackstone стала публичной на сумму 12 миллиардов долларов. Сегодня это один из самых успешных LBO за всю историю.

Выкуп заемных средств не всегда был успешным. Поскольку у них высокое соотношение долга к собственному капиталу, существует высокий риск банкротства.Один из самых известных примеров неудач с LBO — это Macy’s. В 1985 году руководители Macy’s организовали выкуп с использованием заемных средств, который в то время был крупнейшим в истории розничной торговли. Финансовые аналитики думали, что это пойдет на пользу компании, но вместо этого они накапливали долги, которые компания не могла выплатить. В 1992 году Macy’s с долгом в 6 миллиардов долларов объявил о банкротстве. Тем не менее, они в конечном итоге пришли в норму, наслаждаясь прибыльностью в течение нескольких десятилетий, прежде чем падение продаж в последнее время привело к новым проблемам — на этот раз не связанным с выкупом заемных средств.

Подходит ли моя компания для выкупа с использованием заемных средств?

Существует пять типичных фаз жизненного цикла бизнеса. Знание того, на каком этапе находится ваша компания, может помочь вам решить, является ли выкуп с использованием заемных средств правильным вариантом или вам нужно отложить продажу.

— Первый этап — это этап запуска, на котором продажи обычно невысоки, но растут.

— Во второй фазе, называемой фазой роста, продажи быстро увеличиваются, и вы начинаете получать прибыль. Это этап, на котором вы оттачиваете свои предложения и пытаетесь сделать свой бизнес более привлекательным.

— На третьем этапе вытряхивание, пик продаж или медленный рост и снижение прибыли из-за выхода на рынок новых конкурентов и насыщения рынка.

— Зрелость, четвертая стадия, когда многие предприятия начинают стагнировать, а рентабельность снижается.Некоторые владельцы бизнеса могут продлить этот этап цикла, используя постоянные стратегические инновации или выходя на новые рынки.

— Пятая и последняя фаза — это спад, который отмечен сокращением прибыли и продаж и обычно заканчивается уходом владельца бизнеса с рынка.

Независимо от того, находится ли ваш бизнес на пике производительности и вы хотите получить прибыль, или ваш бизнес достигает пятой стадии жизненного цикла и вы думаете о выходе на пенсию, LBO может быть для вас хорошим вариантом.LBO предоставляют возможность выхода, которая является реальной для многих компаний.

Продажа вашей компании посредством выкупа с использованием заемных средств

Думаете о продаже своей компании через выкуп с использованием заемных средств? Если у вашего бизнеса положительный баланс, вы на правильном пути.Это означает, что у вас есть такие вещи, как материальные активы, хороший оборотный капитал и положительные денежные потоки. Положительный баланс означает, что кредиторы с большей вероятностью предоставят вам ссуду. Фирмы, стремящиеся приобрести компании путем выкупа с привлечением заемных средств, обычно также ищут проверенных менеджеров и разнообразных, лояльных клиентов. Они захотят найти способы быстро сократить расходы, продать непрофильные активы или найти синергетический эффект. Вашей компании не обязательно работать с максимальной производительностью, чтобы быть хорошим кандидатом на выкуп с использованием заемных средств.Компании, которые могут испытывать трудности из-за рецессии в их отрасли или плохого управления, но все еще имеют положительный денежный поток, также являются хорошими кандидатами на LBO. Инвесторы могут увидеть возможность повысить эффективность и улучшить бизнес и, следовательно, быть заинтересованы в его приобретении.

Принятие решения о выкупе вашей компании с привлечением заемных средств — это непростая задача.Вам нужно решить, почему вы начали бизнес, и достигли ли вы тех целей, которых хотите достичь. Как вы будете себя чувствовать после продажи? Есть ли у вас план на будущее, или, если вы в пенсионном возрасте, достаточно ли у вас средств в банке или инвестиций, чтобы получить незабываемую жизнь, которую вы желаете для своих золотых лет?

В конечном итоге, если вы спрашиваете себя: «Что такое выкуп с использованием заемных средств и подойдет ли он для моей компании?», Вам может быть полезно поработать с бизнес-тренером, который поможет вам рассмотреть все аспекты и принять лучшее решение для вас и Ваша компания.Бизнес-тренер может взглянуть на потенциального клиента объективно и без эмоций, которые вы, как владелец бизнеса, вызовете при принятии решения. С их помощью вы сможете принять твердое решение, которое лучше всего подходит для вашего будущего.

Несмотря на некоторую негативную прессу в последние годы, выкуп с использованием заемных средств является жизнеспособной стратегией выхода во многих ситуациях. Как и в случае с любым бизнес-решением, прежде чем принимать решение, взвесьте все за и против. Проявив немного интуиции, проведя много исследований и получив помощь бизнес-тренера, вы сделаете правильный выбор и увидите значительные личные и финансовые выгоды.

Готовы успешно продать свой бизнес?

Узнайте о преимуществах и недостатках выкупа с использованием заемных средств, а также о других стратегиях выхода, воспользовавшись оценкой Business Owner Evaluation Assessment, проведенной Тони Роббинсом.

Keene Advisors | LBO Primer

Обзор выкупа с использованием заемных средств

Выкуп заемных средств («LBO») — это приобретение компании («Цель») инвестором или группой инвесторов («Инвесторы по выкупу»), которые используют заемные средства для финансировать значительную часть покупной цены.Активы Target используются в качестве обеспечения, а денежный поток Target используется для выплаты процентов и основной суммы долга. Выкуп Инвесторы обычно занимают от 50 до 75% от общей покупной цены и инвестируют 25-50% капитала для финансирования оставшейся части покупной цены.

Выкуп Инвесторы нацелены на публичные компании (тип продолжающейся частной сделки), частные компании, семейные предприятия и подразделения государственных и частных компаний, которые обычно имеют следующие характеристики: стабильные денежные потоки, сильные рыночные позиции, хорошие перспективы роста, проверенная команда менеджеров и жизнеспособная стратегия выхода через три-пять лет, среди прочего.

Выкуп Инвесторы полагаются на сочетание сокращения долга и роста прибыли для увеличения стоимости своих вложений в акционерный капитал в Целевом объекте в течение периода их владения, который обычно составляет от трех до пяти лет. Выкуп Инвесторы обычно проводят полную или частичную монетизацию своих инвестиций в течение периода владения через сделку по продаже, рекапитализацию (и) дивидендов или посредством первичного публичного предложения («IPO») и последующих вторичных продаж акций. Инвесторы выкупа обычно нацелены на совокупную годовую доходность или внутреннюю норму доходности (IRR), составляющую 18+ процентов, и 2.Возврат наличных денег в 0+ раз.

Инвесторы выкупа конкурируют с корпорациями и другими инвесторами выкупа за возможности приобретения. Обычно корпорации имеют более низкую стоимость заимствования и гораздо меньшую стоимость собственного капитала. В результате инвесторы Buyout находятся в лучшем положении для размещения капитала при низких процентных ставках, благоприятных условиях кредитования (более высокое кредитное плечо, менее строгие ковенанты и т. Д.) И умеренных оценках. 2007 год был самым активным для LBO в США.История С.

Финансовая спонсорская деятельность в США

LBO для небольших компаний

Если вы хотите купить компанию, но у вас нет денег, подумайте о выкупе с использованием заемных средств. Заголовки в деловой прессе утверждают, что большинство LBO не являются крупными сделками под руководством менеджмента для компаний на миллиард долларов. Предприниматели годами использовали кредитное плечо для покупки небольших частных предприятий: всякий раз, когда покупатель не имеет необходимых денежных средств и берет в долг часть покупной цены под активы целевой компании (дебиторская задолженность, оборудование, инвентарь, недвижимость) или денежный поток (будущие денежные средства) , это LBO.

Когда я писал свою первую статью для HBR о выкупе с использованием заемных средств 11 лет назад, активы были всем, под что покупатели небольших компаний могли брать взаймы. ¹ Банки и финансовые компании были тогда основными кредиторами LBO, при этом владелец забирал субординированный вексель на разницу между ценой покупки и суммой, которую покупатель мог занять под активы.

Сегодня LBO является обычным явлением, имеется множество источников и механизмов финансирования, хотя выкуп заемных средств на сумму менее 5 миллионов долларов с использованием «денежного потока» все еще необычен.Большая часть финансирования по-прежнему основывается на активах, но LBO с денежным потоком помогла заключить множество сделок на сумму, превышающую 10 миллионов долларов, когда активы целевой компании были недостаточными. (См. Вставку, озаглавленную «Ограничения LBO с потоком денежных средств».)

Вот совет, который поможет вам избежать некоторых распространенных ошибок при поиске лучшей сделки LBO; Моя главная цель — удержать вас от того, чтобы вы не нарушили свой выбор в пользу сделки, которой на самом деле нет.

Денежный поток, активы и цена

В каждом LBO, будь то денежный поток или связанный с активами, первоочередной задачей является удовлетворение требований кредитора по сделке.Среди множества других факторов кредиторы рассматривают взаимосвязь между активами, денежным потоком и ценой. Как и в хорошем рецепте, все это должно быть синхронизировано, чтобы сделка сработала. Активов должно быть достаточно для защиты ссуды, поступающих денежных средств должно быть достаточно для обслуживания долга, а цена должна соответствовать как денежному потоку, так и активам.

Я знаю о специализированном принтере, который продавался. В нем синхронизировались два фактора, но не третий. Компания, объем продаж которой составил около 5 миллионов долларов, сообщила о высокой прибыли до налогообложения в прошлом году в размере 22% от продаж, или около 1 доллара.25 миллионов. Цена была вполне разумной — 5 миллионов долларов, что в четыре раза больше дохода до налогообложения. Проблема заключалась в нехватке активов. В отличие от многих принтеров, у компании было небольшое, простое и недорогое оборудование. Это сделало компанию эффективной, но покупатель, взявший займ под ее активы (дебиторскую задолженность, инвентарь и оборудование), вряд ли принесет 2 миллиона долларов, оставив огромный разрыв в 3 миллиона долларов. Ясно, что это не было выполнимым LBO на основе активов. В конце концов, бизнес был продан с помощью варианта LBO с денежным потоком, когда покупатель собрал группу и предложил существенное обеспечение по ссуде.

Помните, что денежный поток должен использоваться как минимум для трех целей: для обслуживания основного долга; для обслуживания младшего, субординированного долга; и платить предпринимателю. ² Если этот поток настолько мал, что на зарплату предпринимателя остается меньше, чем необходимо для жизни, бессмысленно пытаться заключить сделку. В волнении от перспективы покупки собственной компании об этой не такой уж незначительной детали можно забыть. Но не бросайтесь в ситуации, которые слишком малы даже для ближайшего времени.

Если стоимость актива высока для цены и денежного потока, вы можете произвести LBO, продав активы, используя выручку для уменьшения долга, а затем управляя компанией тем, что осталось. В более крупных сделках это называется стоимостью разрыва, что означает, что стоимость частей больше, чем стоимость целого.

Одна группа, заинтересованная в приобретении, узнала о возможной продаже активов на Западном побережье корпорацией из Нью-Йорка, которая, очевидно, не знала, что ее дочерняя компания владеет ценной недвижимостью.Группа купила дочернюю компанию, а затем отделила стоимость скрытых активов от производственного бизнеса. Затем он продал производственный бизнес по цене, заплаченной за весь пакет, включая недвижимость. Группе осталось десять акров желаемой собственности по нулевой цене! Но прежде чем вы начнете надеяться, давайте посмотрим на эту сделку в перспективе: это был экстраординарный переворот. Обратная ситуация, когда слишком мало активов, гораздо более вероятна, что требует LBO денежного потока.

Что такое хоккуемые активы?

Принимая тот факт, что в троице денежный поток-активы-цена должен быть порядок, следующий вопрос заключается в том, под какую часть этих активов вы действительно можете занять.Записи в балансе по дебиторской задолженности, запасам и основным средствам могут создать впечатление, что у компании более чем достаточно активов для поддержки LBO, но некоторые активы имеют тенденцию сокращаться в глазах кредитора. Я называю активы, которые финансовые учреждения щедро ссужают под залог (и которые, следовательно, имеют решающее значение), ненадежными активами. Денежные средства, дебиторская задолженность, инвентарь, оборудование, земля и здания в той или иной степени являются ценными активами.

Наличными. Самый скакательный.Если вы покупаете компанию путем приобретения акций, естественно, вы получаете все активы, включая наличные. Эти деньги, конечно же, могут быть использованы вами для оплаты собственнику. Однако, учитывая надвигающуюся отмену налога на прирост капитала, совет директоров поддерживает идею оставить наличные в бизнесе и продавать их по ставкам налога на прирост капитала. Тем не менее, наличие наличных всегда составляет 100%.

Дебиторская задолженность. Планов по заимствованию под дебиторскую задолженность примерно столько же, сколько банков, ориентированных на оптовую торговлю.Но в основном есть два подхода: факторинг и залог.

При факторинге компания продает право собственности на дебиторскую задолженность с правом регресса или без права регресса в случае неуплаты. Одним из недостатков является то, что факторы требуют больших финансовых затрат. Если продажа осуществляется без права регресса, эффективная ставка, включая дисконтирование дебиторской задолженности, может составлять до 5% в течение 30 дней, что составляет колоссальные 60% годовых. Только по этой причине вы, вероятно, захотите избежать факторинга.

Но с другой стороны, факторы обычно не требуют привлекательного баланса или значительного собственного капитала.Вот почему факторинг распространен в компаниях с небольшой чистой стоимостью, таких как производители одежды, оборудование которых в основном состоит из швейных машин. Однако факторинг редко встречается в большинстве отраслей не только из-за высоких процентных ставок, но и из-за того, что продажа дебиторской задолженности имеет тенденцию отпугивать клиентов.

Безусловно, залог является более популярным подходом к заимствованию под дебиторскую задолженность в LBO. При залоге банк или финансовая компания получает обеспеченный процент по дебиторской задолженности путем подписания соглашения об обеспечении с заемщиком и подачи финансового отчета в государственный капитал.Поступая таким образом, кредитор предъявляет претензию к дебиторской задолженности и ссужает ее под свою обеспеченную позицию. Право собственности на дебиторскую задолженность остается за компанией.

Чтобы завершить сделку, большинство покупателей занимают каждый доллар, который могут. Банки обычно ссужают от 70% до 80% «приемлемой» дебиторской задолженности или менее 70%, если они подозрительны. Будь осторожен. Если вы недооценили денежный поток, заимствование максимальной суммы может вызвать у вас проблемы. Если вы взяли взаймы 90% своей дебиторской задолженности и должны вернуться в банк со шляпой в руке, откуда взяться заемной базе? Но если предоставляется ссуда на 60%, банк может поднять ее до 70%, 80% или 90%, если вам нужны наличные.

Чтобы иметь право, дебиторская задолженность обычно должна быть просрочена не более чем на 90 дней, а также должна пройти некоторые другие тесты. Обратите внимание, что это означает просрочку, а не 90 дней со дня выставления счета. В бизнесе по производству слуховых аппаратов дебиторская задолженность, как правило, является довольно старой в обычном понимании, потому что розничный торговец / покупатели, которые обычно недокапитализированы, должны дождаться выплаты, прежде чем они смогут расплатиться. Поскольку в этом участвует Medicare, задержки могут быть долгими. Один производитель слуховых аппаратов, пытающийся получить ссуду, утверждал, что его дебиторская задолженность является хорошим залогом, даже если она устарела; убыток компании по безнадежным долгам составил всего 1%.Но банк сказал нет; он придерживался почти всеобщего мнения о том, что дебиторская задолженность старше 90 дней бесполезна.

Дебиторская задолженность также должна пройти тесты на «коэффициент концентрации» или его противоположность, «коэффициент дисперсии». Если большой процент (что бы это ни значило) бизнеса компании приходился на одного или нескольких клиентов, банк может сделать вывод, что у компании есть фактор концентрации. Это воспринимается как плохо, потому что, если этот клиент перестанет оплачивать все свои счета, даже на короткое время, внезапная остановка денежного потока — по какой-либо причине — обернется для компании потенциальной катастрофой.

Эту проблему можно решить с помощью страхования дебиторской задолженности (доступно в некоторых штатах) или финансирования финансовой компанией. Один поставщик, которого я знаю, выполнял 90% своего бизнеса с Ford Motor Company; Форд, безусловно, представлял собой хороший кредитный риск, но, безусловно, имел фактор концентрации. Банки не стали трогать дебиторскую задолженность, но поставщик получил ссуду от финансовой компании, которая знала и уважала владельца. В некоторых случаях банк и финансовая компания могут разделить ссуду до тех пор, пока условия не улучшатся и банк не сможет взять на себя весь кредит.

Коэффициент дисперсии является следствием наличия большого количества мелких дебиторских задолженностей от многих разрозненных клиентов. Поскольку взыскание небольшой дебиторской задолженности может стоить больше, чем она стоит, многие банки, вероятно, откажутся предоставлять ссуду по всей дебиторской задолженности по , а не только малой. Одна компания по быстрой печати имела более 5000 счетов с регулярными заказами на сумму от 50 до 300 долларов, что приводило к тысячам и тысячам счетов-фактур на небольшие суммы. Дебиторская задолженность компании не соответствовала менталитету пары крупных банков Западного побережья, и они отказались заключить сделку.В конце концов, небольшой, но голодный оптовый банк выдал ссуду на 80% дебиторской задолженности.

Покупатели сервисных компаний могут столкнуться с банками, которые вообще не рассматривают возможность кредитования дебиторской задолженности. Логика, лежащая в основе этой практики или непрактичности, немного шаткая, но в целом банки считают, что взыскание дебиторской задолженности в лучшем случае затруднено, когда продукт представляет собой услугу. Какой бы ни была причина, имейте в виду, что если вы занимаетесь бизнесом в сфере услуг, у вас могут возникнуть проблемы с размещением дебиторской задолженности, особенно с банком.

Обратите внимание, что хотя финансовые компании обычно предъявляют менее строгие требования, чем банки, ставки, которые они взимают по ограниченной дебиторской задолженности, обычно начинаются с того момента, когда банки останавливаются. Ставки банков обычно находятся в диапазоне от двух до пяти пунктов выше основной ставки, в то время как финансовые компании обычно начинают с четырех или пяти пунктов выше основной ставки.

Опись. Из трех типов запасов — сырье, незавершенное производство и готовая продукция — необходимо обсуждать только сырье и готовую продукцию.Если банк ссужает что-либо в рамках незавершенного производства, это либо чудо, либо банк отчаянно пытается заключить сделку.

Что касается сырья, способность к закупориванию в основном зависит от двух факторов: наличия у товара устоявшегося рынка и наличия у поставщика товара политики выкупа. Один производитель воздуховодов для отопления и кондиционирования использовал рулонный лист стандартного размера стандартных размеров. Сталь могла быть перепродана местным брокером практически сразу, а это означало, что ее можно будет продать практически в любом банке.

Когда сырье состоит в основном из готовых компонентов, кредитор изучит, есть ли у поставщика политика обратной покупки, возможно, с оплатой пополнения запасов. Если ответ положительный, то скакательные способности отличные; если нет, кредитор, вероятно, откажется от сделки, даже если компоненты могут быть проданы конкуренту по цене до 50 центов за доллар. Естественно, сырье, изготовленное строго по индивидуальному заказу, практически невозможно шокировать, за исключением его металлолома.

Кредиторы, просматривающие запасы готовой продукции, также могут быть разборчивыми.У продукта, на который распространяется разумно важная для потребителя гарантия, наверняка не будет скакательных способностей; уход производителя из бизнеса означает бесполезную гарантию, и потребители, скорее всего, будут покупать только с большой скидкой. Если, с другой стороны, гарантия отсутствует, кредиторы могут чувствовать себя в достаточной безопасности, предоставляя ссуду до 50% стоимости готовой продукции.

Между прочим, Управление малого бизнеса (SBA) дает гарантии по кредитам на финансирование запасов. Я знаю производителя прихваток, у которого был огромный инвентарь ткани: эксперты из комитета по кредитному обзору его банка увидели, что ткань была замешана, и сразу сказали, что не будут давать ничего взаймы под инвентарь, потому что ее стоимость зависит от прихотей моды.Когда производитель объяснил, что ткань предназначена для прихваток, а не для платьев, и что один и тот же материал можно использовать годами, банк неохотно заявил, что ссудит 25%. После дополнительных переговоров он согласился на 50% и заявил, что будет искать гарантии SBA для части общей ссуды, представленной товарно-материальными запасами.

Поскольку 50% — это максимум, который может быть заимствован на инвентаризацию, попытка провести LBO в компании распределительного типа (где запасы важны) в лучшем случае затруднительна.Отношение активов к цене покупки неизменно велико, поэтому покупатели, не участвующие в LBO, вероятно, смогут перебить цену потенциального покупателя LBO. Только в том случае, если компания с богатыми запасами находится в затруднительном положении — что, конечно, создает другие проблемы, — можно использовать LBO для ее приобретения.

Оборудование. Стандарт кредитования промышленного оборудования (обычно включая легковые и грузовые автомобили) составляет 80% от стоимости быстрой продажи или ликвидации. Большинству банков потребуется оценка, и оценщик предложит как справедливую рыночную стоимость оборудования, так и стоимость быстрой продажи.Сложность для заемщиков заключается в том, что то, что подразумевается под быстрой продажей, зависит от того, кого вы спрашиваете.

Существует три типа оценщиков промышленного оборудования: стандартные оценочные компании, такие как American Appraisal Associates и Marshall & Stevens, аукционисты или так называемые ликвидаторы и дилеры оборудования. Оценочная компания обычно определяет быструю продажу как упорядоченную утилизацию оборудования в течение определенного периода времени, скажем, шести месяцев. Ликвидатор же угадает, что принесет оборудование, если на следующей неделе выставят его на аукцион.(Логика этого ускользает от меня, потому что немыслимо, чтобы какая-либо компания разорилась так быстро. Если вы не говорите о краткосрочной ликвидационной стоимости, то вы имеете в виду будущую ликвидационную стоимость — но какое будущее? И поскольку перепродажа оборудования Каков же будет этот спрос? Даже в этом случае банкиры и финансовые компании придают большое значение быстро реализуемой стоимости оценки, и горе оценщику, оценка которого не может быть реализована, если компания ликвидирована.) Именно это различие в определении может сделать цену быстрой продажи оценочной компании выше, чем у ликвидатора.

Продавцы оборудования представляют собой еще одно измерение. Их оценки, вероятно, будут еще выше, потому что дилеры, как правило, считают себя обслуживающими покупателя, который их нанимает, а не банк, и будут повышать оценку, чтобы помочь заключению сделки. По крайней мере, такова их репутация. Учитывая этот факт, кредитор, вероятно, не будет вкладывать много средств в оценку дилера для целей кредитования, если он не будет иметь большого доверия к дилеру.Иногда банки требуют, чтобы дилер гарантировал оценочную цену, если оборудование должно быть ликвидировано, скажем, в течение пяти лет. Это риск, на который большинство брокеров не желают идти, но редкая птица может пойти на это за определенную плату, например 10% от оценочной цены. Однако какого бы оценщика вы ни выбрали, сначала получите согласие кредитора. Было бы прискорбно платить за оценку только для того, чтобы обнаружить, что кредитор, которого вы имеете в виду, не примет ее.

Земля и постройки. Недвижимость, вероятно, является наименее сложным активом с точки зрения его хакерства (после оценки).Эмпирическое правило здесь: 70% или 80% оценочной стоимости — это скакательная ценность, а 90% — довольно редкие. Оценку может получить либо банк, либо покупатель, но если у банка нет собственной оценки, обычно требуется одобрение оценщика покупателя.

Остерегайтесь долгов, убытков и роста

Даже если целевая компания имеет ненадежные активы, вам следует опасаться других подводных камней, прежде чем заключать сделку.

Долги. Не менее важно, как и способность активов, иметь ли они уже скакательные суставы.Очевидно, что, когда нынешний владелец бизнеса уже взял в долг полностью, кредитор вряд ли позволит получить гораздо больше заимствований. Существующий долг, который должным образом учитывается при определении цены компании, не может быть большим недостатком при оценке LBO. Но многие владельцы небольших компаний с закрытым капиталом обычно не обращают внимания на существующий долг, говоря о цене. Они хотят, чтобы прибыль компании была кратной прибыли до вычета налогов, и когда вы упоминаете долг, они говорят: «Какая разница?»

Конечно, это имеет большое значение.Стоимость компании равна стоимости ее акций плюс стоимость ее долга. Если вычесть задолженность (часто «спонтанная» задолженность, такая как кредиторская задолженность и начисленная заработная плата, игнорируется) из стоимости компании (определяемой согласованным кратным скорректированной прибыли до налогообложения), остаток может быть настолько мал, что продажа будет невозможна для компании. продавец. Часто продавец хочет выйти на пенсию, поэтому вы должны выяснить, хватит ли вычета долга, чтобы позволить владельцу сделать это.

Если стоимость долга (который, скорее всего, потребует ваш кредитор) не вычтена, вы, как покупатель, на самом деле можете заплатить больше, чем заявленная цена.Я подчеркиваю этот момент, потому что в азарте от покупки собственной компании вы можете легкомысленно относиться к ее долгу только для того, чтобы обнаружить, что необходимое финансирование недоступно. Если компания уже «скована», никакой энтузиазм не позволит вам снова ее накинуть. Совет нынешним владельцам, которые планируют продать бизнес в ближайшее время: постарайтесь уменьшить или устранить обеспеченную задолженность, прежде чем выставлять компанию на продажу. Если вы этого не сделаете, цена может быть разочаровывающе низкой или вся сделка может быть отменена.

Оборотов нет. Для некоторых людей реорганизация — описываемая как компания, которая в настоящее время теряет деньги, но при надлежащем управлении «наверняка» зарабатывает деньги, — это высшая проблема, от которой они не могут отказаться. И вдвойне заманчиво то, что стоимость ремонта обычно «низкая». Но если вы рассчитываете провести LBO, вам лучше обойти ситуации, когда необходимо изменить ситуацию. Кредиторы будут обращать внимание на текущие и недавние денежные потоки для платежей по обслуживанию долга, и, если компания находится в минусе, она не сможет обслуживать свой долг. Банки не ссужают ссуды на основании прогнозов — особенно радужных прогнозов; они хотят видеть историю денежных потоков, достаточных для обслуживания долга, а не количество «да, но».Риторика передумает.

Да, банки и другие институциональные кредиторы странно действовали в отношении некоторых мегасделок, о которых вы слышите в прессе, но это общее утверждение справедливо для более мелких сделок. Для начинающего предпринимателя, желающего заняться LBO, здоровая компания намного привлекательнее, чем разворот. Ни один оборот не может быть достаточно низким, чтобы быть эффективным, если кредитор не предоставит деньги для совершения сделки.

Слишком большой рост. Поскольку рост съедает оборотный капитал, переход к ситуации роста через LBO может вызвать проблемы с денежными потоками.Когда в потоке денежных средств компании втискивается большой объем долгов, попытки финансировать значительный рост изнутри могут привести к перегрузке системы. Если ваши планы по достижению цели требуют капитальных вложений для роста, вам может потребоваться обеспечить векселя с нулевым купоном или процентные ссуды от пенсионных фондов или других учреждений, чтобы заключить сделку. Помните, что не путайте чистую прибыль плюс амортизацию с денежным потоком, если вы предполагаете сценарий роста. ³

Убедительная причина продать

Конечно, когда компания выставлена ​​на продажу, всегда лучше быть единственным участником торгов.С LBO это очень важно, особенно если LBO основан на активах. Когда несколько потенциальных покупателей присматриваются к целевой компании, некоторые из необходимых условий для LBO становятся довольно трудными, если не невозможными, для выполнения.

Самая большая угроза — это возможное требование со стороны продавца полностью оплатить сделку. В LBO владелец обычно забирает субординированную ноту, чтобы покрыть разницу между ценой продажи и ссудой. Поскольку вексель является субординированным по отношению к старшему долгу банка, банки будут рассматривать его как капитал при расчете отношения долга к собственному капиталу для определения суммы займа.Без кого-либо, кто будет делать субординированную ноту вместо продавца (процедура, называемая мезонинным финансированием), сделка не состоится из-за отсутствия de facto собственного капитала. ⁴

Таким образом, необходимо найти третье лицо, если продавец не заберет записку. Раньше это было сложно, но некоторые учреждения и иностранные финансисты теперь покупают такие банкноты в достаточно небольших количествах (менее 5 миллионов долларов), чтобы сделать возможным выкуп за счет активов такого размера. Сбережения и ссуды используются для покупки субординированных облигаций на сумму 5 миллионов долларов и более, если они могут получать доходность не менее 25% в год.Некоторые ссудо-сберегательные компании начинают заниматься мезонинным финансированием сделок на сумму менее 5 миллионов долларов.

И, наконец, непревзойденное «обязательное условие» — выяснить, почему компания выставлена ​​на продажу. Без веских причин для продажи собственник создает всевозможные проблемы для покупателя, желающего провести LBO. Во-первых, цена может быть нереальной. «Что ж, — говорят такие владельцы, — мы подумали, что попробуем и посмотрим, что получится». Более того, владельцы иногда выставляют вывески «Продается» просто для проверки рынка.Брокеры часто запрашивают такие гипотетические списки. В Лос-Анджелесе не проходит и дня без звонка президенту привлекательной компании среднего размера от брокера, ищущего листинг.

Под веской причиной для продажи я подразумеваю такие обстоятельства, как серьезная болезнь или даже выход на пенсию в обычном пенсионном возрасте. Когда внешне здоровый человек 40-45 лет хочет выйти на пенсию, вы должны задаться вопросом о мотивах продажи.

Владелец без веских причин для продажи может отказаться принять вексель, особенно подчиненный необеспеченный вексель.Некоторые покупатели решили эту проблему безопасности, предложив вторую или младшую обеспеченную позицию на оборудовании или других активах. Продавец обычно хорошо защищен, даже если он находится на втором месте: оценочная стоимость быстрой продажи часто намного ниже, чем цена, которую актив, вероятно, получит на реальном рынке. Кроме того, покупатель быстро выплачивает первую ссуду, часто в течение трех-пяти лет, и поэтому приобретает долю в оборудовании.

В течение некоторого времени выкуп с использованием заемных средств был благом для владельцев малых и средних компаний, желающих продать свой бизнес.Но за последнее десятилетие техника LBO претерпела значительные изменения. Конечно, покупатели имели возможность брать взаймы под определенные активы, но у банков не было желания давать ссуды под все активы компании. Конечно, большинство ориентированных на бизнес банков, которые будут проводить LBO, прошли несколько этапов за последние десять лет и сегодня, вероятно, внимательно рассмотрят любое предложение. И большинство банков просят покупателя / предпринимателя вкладывать больше личных ресурсов. Но если вся сделка правильно структурирована, обычно можно найти банк для финансирования покупки.

1. «Поиск выкупа с привлечением заемных средств», HBR, июль – август 1977 г., стр. 8.

2. См. Мою статью «Когда есть денежный поток?» HBR март – апрель 1987 г., стр. 38.

3. Stancill, p. 38.

4. См. Уильям Дж. Торпи и Джерри А. Визчионе, «Мезонинные деньги для малых предприятий», HBR, май – июнь 1987 г., с. 116.

LBO — Обзор, пример и снимки экрана модели LBO

Что такое модель LBO?

Модель LBO — это финансовый инструмент, который обычно создается в Excel для оценки выкупа с использованием заемных средств (LBO) Выкупа с использованием заемных средств (LBO) Выкуп с использованием заемных средств (LBO) — это транзакция, при которой бизнес приобретается с использованием заемных средств в качестве основного источника возмещения.сделка, которая представляет собой приобретение компании, финансируемой за счет значительной суммы долга. Как активы приобретаемой компании, так и активы компании-покупателя используются в качестве обеспечения для финансирования.

Покупатель обычно желает инвестировать минимально возможную сумму капитала и финансировать остаток покупной цены за счет заемных или других источников, не связанных с капиталом. Цель модели LBO — дать инвесторам возможность правильно оценить транзакцию и получить максимально возможную внутреннюю норму доходности (IRR) с поправкой на риск Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя ставка доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю.Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций .. Узнайте больше на курсе CFI по моделированию LBO!

В LBO цель компании-инвестора или покупателя состоит в том, чтобы получить высокую прибыль от своих вложений в акционерный капитал, используя заемные средства для увеличения потенциальной прибыли. Фирма-покупатель определяет, стоит ли инвестировать в нее, рассчитывая ожидаемую внутреннюю норму доходности (IRR), где минимум обычно составляет 30% и выше.

Ставка IRR может иногда составлять всего 20% для крупных сделок или когда экономика неблагоприятна. После приобретения отношение долга к собственному капиталу Отношение долга к собственному капиталу — это коэффициент заемного капитала, который рассчитывает стоимость общего долга и финансовых обязательств по отношению к общему капиталу акционера. обычно больше 1-2x, так как долг составляет 50-90% от покупной цены. Денежный поток компании используется для выплаты непогашенной задолженности.

Структура модели LBO

При выкупе с использованием заемных средств инвесторы (частный капитал, фонды частного капитала, фонды частного капитала — это пулы капитала, которые следует инвестировать в компании, которые представляют возможность для высокой нормы прибыли.Они приходят с фиксированной фирмой или фирмой LBO, образующей новое юридическое лицо, которое они используют для приобретения целевой компании. После выкупа цель становится дочерней компанией новой компании, или две компании объединяются в одну компанию.

Структура капитала в модели LBO

Структура капитала Структура капитала Структура капитала относится к сумме долга и / или собственного капитала, используемой фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы при выкупе с использованием заемных средств (LBO) относится к компонентам финансирования, которые используются при покупке целевой компании.Хотя каждый LBO структурирован по-разному, структура капитала обычно аналогична в большинстве вновь приобретенных компаний, при этом наибольший процент финансирования LBO приходится на долги. Типичная структура капитала — это финансирование в первую очередь из самых дешевых и менее рискованных, а затем из других доступных вариантов.

Структура капитала LBO может включать следующее:

Банковский долг

Банковский долг Старший долг Старший долг — это деньги, причитающиеся компании, которая впервые претендует на денежные потоки компании.Он более безопасен, чем любой другой долг, например, субординированный долг, также называемый приоритетным долгом, и это самый дешевый инструмент финансирования, используемый для приобретения целевой компании при выкупе с использованием заемных средств, составляющий 50% -80% капитала LBO. состав. Он имеет более низкую процентную ставку, чем другие инструменты финансирования, что делает его наиболее предпочтительным для инвесторов.

Однако банковские долги сопровождаются условиями и ограничениями, которые не позволяют компании выплачивать дивиденды акционерам, привлекать дополнительные банковские долги и приобретать другие компании, пока долг активен.Банковские долги обычно окупаются от 5 до 10 лет. Если компания ликвидируется до того, как долг будет полностью выплачен, в первую очередь выплачиваются долги банка.

Высокодоходный долг / Субординированный долг

Высокодоходный долг Нулевые облигации Нежелательные облигации, также известные как высокодоходные облигации, представляют собой облигации, которые имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня тремя крупными рейтинговыми агентствами (см. Изображение ниже). Нежелательные облигации несут более высокий риск дефолта, чем другие облигации, но они приносят более высокую доходность, что делает их привлекательными для инвесторов.обычно представляет собой необеспеченный долг и имеет высокую процентную ставку, которая компенсирует инвесторам рисковать своими деньгами. У них меньше ограничительных ограничений или ковенантов, чем у банковских долгов. В случае ликвидации высокодоходный долг выплачивается до акционеров, но после банковского долга. Задолженность может быть увеличена на рынке государственного долга или на частном институциональном рынке. Срок окупаемости обычно составляет от 8 до 10 лет с возможностью единовременного погашения и досрочного погашения.

Мезонинный долг

Мезонинный долг Мезонинный фонд Мезонинный фонд — это пул капитала, который инвестирует в мезонинное финансирование для приобретений, роста, рекапитализации или выкупа с использованием заемных средств.В структуре капитала компании мезонинное финансирование представляет собой гибрид капитала и долга. Мезонинное финансирование чаще всего принимает форму привилегированных акций или субординированного и необеспеченного долга. представляет собой небольшой средний уровень в структуре капитала LBO, который представляет собой гибрид долга и собственного капитала и является младшим или подчиненным другим вариантам долгового финансирования. Он часто финансируется хедж-фондами и частными инвесторами и имеет более высокую процентную ставку, чем банковский долг и высокодоходный долг.

Мезонинный долг принимает форму высокодоходного долга с возможностью выкупа акций по определенной цене в будущем в качестве способа повышения доходности инвесторов, соизмеримой с вовлеченным риском.Это дает возможность досрочного погашения и единовременных выплат, как и долг с высокой доходностью. Во время ликвидации мезонинный долг выплачивается после погашения других долгов, но до выплаты акционерам капитала.

Капитал

Капитал Собственный капитал В финансах и бухгалтерском учете капитал — это стоимость, относящаяся к бизнесу. Балансовая стоимость собственного капитала — разница между активами и обязательствами — составляет 20-30% от финансирования LBO, в зависимости от сделки. Он представляет собой капитал фонда прямых инвестиций и привлекает высокие процентные ставки из-за сопряженного риска.В случае ликвидации акционеры выплачиваются в последнюю очередь после погашения всей задолженности. Если компания не выполняет платежи, акционеры могут не получить никакой прибыли от своих инвестиций.

Кредитные метрики

Один из ключей к построению модели LBO — убедиться, что кредитные метрики и долговые ковенанты работают для сделки. На скриншоте ниже вы увидите, как аналитик моделирует кредитные показатели для этого выкупа с использованием заемных средств.

Ключевые показатели кредитоспособности в модели LBO включают:

• Debt / EBITDADebt / EBITDA Ratio Отношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) измеряет финансовый рычаг и способность компании погасить свой долг.По сути, отношение чистого долга к EBITDA (долг / EBITDA) дает представление о том, сколько времени потребуется компании для работы на текущем уровне, чтобы погасить весь свой долг.
• Коэффициент покрытия процентов Коэффициент покрытия процентов Коэффициент покрытия процентов (ICR) — это финансовый коэффициент, который используется для определения способности компании выплачивать проценты по непогашенному долгу. (EBIT / проценты)
• Коэффициент покрытия обслуживания долга Коэффициент покрытия Коэффициент покрытия используется для измерения способности компании выплачивать свои финансовые обязательства.Более высокий коэффициент указывает на большую способность выполнять обязательства (EBITDA — Capex) / (процент + принцип)
• Коэффициент покрытия фиксированных платежей Коэффициент покрытия фиксированных платежей (FCCR) Коэффициент покрытия фиксированных платежей (FCCR) является мерой способности компании для выполнения обязательств с фиксированной оплатой, таких как проценты и расходы по аренде. (EBITDA — Капитальные затраты — Налоги) / (Проценты + Принцип)

Источник изображения: Модель курса LBO CFI.

Частная инвестиционная компания (также известная как финансовый спонсор) в сделке построит модель LBO, чтобы определить, какой размер долга они могут связать с бизнесом, не нарушая долговые ковенанты и показатели кредитоспособности, которые, как они знают, будут налагать кредиторы.

IRR спонсора

Конечной целью модели является определение внутренней нормы прибыли для спонсора (частной инвестиционной компании, покупающей бизнес). Из-за высокой степени кредитного плеча, используемого в сделке, IRR для инвесторов в акции будет намного выше, чем доходность для инвесторов в долговые обязательства.

Модель будет рассчитывать как леверидж, так и безрычажную доходность, чтобы оценить, насколько велико преимущество левериджа для частной инвестиционной компании.

IRR спонсора обычно проверяется для диапазона значений в процессе, называемом анализом чувствительности. Что такое анализ чувствительности? Анализ чувствительности — это инструмент, используемый в финансовом моделировании для анализа того, как различные значения для набора независимых переменных влияют на зависимую переменную. который рассчитывает различные результаты при изменении предположений и исходных данных. Наиболее распространенные допущения, которые необходимо изменить: EV / EBITDAEV / EBITDAEV / EBITDA используется при оценке для сравнения стоимости аналогичных предприятий путем оценки их стоимости предприятия (EV) к мультипликатору EBITDA относительно среднего значения.В этом руководстве мы разберем мультипликатор EV / EBTIDA на его различные компоненты и расскажем, как шаг за шагом рассчитать его мультипликатор приобретения, коэффициент выхода EV / EBITDA и сумму используемого долга.

Ниже приведен пример анализа чувствительности, демонстрирующий различные IRR и доходность денежных средств на основе изменений в допущениях.

Приведенный выше снимок экрана взят из учебного курса CFI по модели LBO!

Узнать больше о финансовом моделировании

CFI является глобальным поставщиком услуг финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере.Запишитесь сегодня! Программа сертификации специалистов по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ™ и несколько других курсов для специалистов в области финансов. Чтобы помочь вам продвинуться по карьерной лестнице, ознакомьтесь с дополнительными ресурсами CFI ниже:

• Выкуп с кредитным плечом Выкуп с кредитным плечом (LBO) Выкуп с кредитным плечом (LBO) — это сделка, при которой бизнес приобретается с использованием заемных средств в качестве основного источника возмещения.
• Долг со старшим сроком Долг со старшим сроком Заем со старшим сроком — это ссуда со статусом приоритетного погашения в случае банкротства, обычно с более низкими процентными ставками и меньшим риском.
• Процесс слияния и поглощения Процесс слияния и поглощения Процесс слияния и поглощения Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения. Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность синергии и транзакционные издержки
• Шаблоны финансового моделирования Шаблоны Excel и финансовых моделей Скачать бесплатные шаблоны финансовых моделей — Библиотека электронных таблиц CFI включает в себя 3 шаблона финансовой модели отчета, модель DCF, график долга, график амортизации, капитальные затраты, проценты, бюджеты, расходы, прогнозирование, диаграммы, графики, расписания, оценку, сопоставимый анализ компании, другие шаблоны Excel

Выкуп с кредитным плечом (LBO) — определение, пример, полное руководство

Анализ LBO (Leveraged Buyout) помогает определить максимальную стоимость, которую финансовый покупатель может заплатить за целевую компанию, и сумму долга, которую необходимо привлечь, а также финансовые соображения, такие как текущие и будущие свободные денежные потоки целевой компании. инвесторам в акции требовались минимальные ставки и процентные ставки, структура финансирования и банковские соглашения, необходимые кредиторам.

Слышали о Coca Cola LBO ? По этому поводу есть много предположений. Это состоится? Не так ли? Предполагаемая сумма сделки составляет около 50 миллиардов долларов. Таков ажиотаж сегодня о выкупе с использованием заемных средств. 50 миллиардов долларов — это огромная сумма, и она объясняет плотность и объем LBO, которые имеют место.

LBO звучит как плотное слово, и это действительно так. Ежегодные сделки на миллиард долларов сделали LBO весьма увлекательным.

СтатистикаСтатистика — это наука, стоящая за идентификацией, сбором, систематизацией и обобщением, анализом, интерпретацией и, наконец, представлением таких данных, как качественных, так и количественных, которые помогают принимать более правильные и эффективные решения с учетом актуальности.читать далее обнаружили, что до первой половины 2014 года было заключено более 25 крупных и мелких сделок по выкупу с использованием заемных средств на сумму более миллиардов долларов. Это довольно большие деньги!

Так почему же слово LBO вызывает суету? Давайте разберемся, как работает выкуп с использованием кредитного плеча!

Если вы хотите профессионально изучить LBO-моделирование, вы можете посмотреть более 12 часов обучения моделированию LBO

• Анализ выкупа с использованием заемных средств аналогичен анализу DCF Анализ дисконтированных денежных потоков — это метод анализа приведенной стоимости компании, инвестиций или денежных потоков путем корректировки будущих денежных потоков с учетом временной стоимости денег.Этот анализ позволяет оценить текущую справедливую стоимость активов, проектов или компаний с учетом многих факторов, таких как инфляция, риски и стоимость капитала, а также путем анализа будущих показателей компании. Читать далее. Обычный расчет включает использование денежных потоков, конечная стоимость Конечная стоимость — это стоимость проекта на стадии, после которой его текущая стоимость не может быть рассчитана. Это значение является постоянным с этого момента. подробнее, приведенная стоимость и ставка дисконтирования.
• Однако разница в том, что при анализе DCF мы смотрим на приведенную стоимость компании (стоимость предприятия), тогда как при анализе LBO мы фактически ищем внутреннюю норму доходности Внутренняя норма доходности (IRR) — это дисконт. ставка, которая устанавливает чистую приведенную стоимость всех будущих денежных потоков от проекта до нуля. Он сравнивает и выбирает лучший проект, при этом выбирается проект с IRR, превышающим минимально допустимую доходность (пороговая ставка). Подробнее (IRR).
• LBO-анализ также фокусируется на том, достаточно ли прогнозируемых денежных потоков для работы компании, а также для выплаты основной суммы долга и процентов.
• Концепция выкупа с использованием заемных средств Выкуп — это процесс приобретения контрольного пакета акций компании либо путем полной покупки, либо путем покупки контрольного пакета акций. Основополагающий принцип заключается в том, что покупатель считает, что активы целевой компании недооценены. Читать дальше очень просто: Купить компанию -> Исправить -> Продать.
• Обычно весь план состоит в том, что частная инвестиционная компания нацелена на компанию, покупает ее, исправляет, выплачивает долг, а затем продает его с большой прибылью.

Давайте рассмотрим более точный пример, чтобы лучше понять концепцию.

Предположим, вы покупаете компанию за 100 долларов, используя 100% наличных денег. Затем вы продаете его через 5 лет за 200 долларов.

В этом случае коэффициент возврата равен 2x. Внутренняя норма доходности для вас в этом случае составит 15%

Давайте сравним это с тем, что происходит, когда вы покупаете ту же компанию за 100 долларов, но используете только 50% наличными и продаете ее через 5 лет, все еще за 200 долларов (здесь показано как 161 доллар, потому что 50 долларов долга должны быть возвращены)

В этом случае коэффициент возврата будет равен 3x, а внутренняя норма доходности для вас составит 21%.Причина этого в следующем.

Вы взяли 50% долга и заплатили 50% наличными. Итак, вы заплатили 50 долларов из своего кармана и взяли ссуду в размере 50 долларов на оставшуюся часть платежа.

В течение 5 лет вы поэтапно выплачиваете ссуду в размере 50 долларов.

По истечении пяти лет вы продаете компанию за 200 долларов. Теперь, забирая непогашенную ссуду в размере 39 долларов долга, сумма, которая остается у вас, составляет 161 доллар (200-50 долларов).

Норма прибыли в этом случае выше, поскольку вы изначально вложили 50 долларов своих денег и получили взамен 161 доллар.

Возможно, вы захотите запомнить одну вещь: для хорошего выкупа необходимы предсказуемые денежные потоки. И это причина, по которой целевые компании обычно представляют собой зрелый бизнес, зарекомендовавший себя за многие годы.

Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью с гиперссылкой
Например:
Источник: Leverage Buyout (LBO) (wallstreetmojo.com)

Выполните шаги для анализа выкупа с использованием заемных средств

1. Предположения цены покупки

   Первый шаг — сделать предположения о цене покупки, процентной ставке по долгу и т. Д.

2. Создание источников и использования средств

   С информацией цены покупки, процентов и т. д., можно создать таблицу источников и использования. Использование отражает сумму денег, необходимую для совершения транзакции. Источники сообщают нам, куда идут деньги.

3. Финансовые прогнозы

   На этом этапе мы проецируем финансовые отчеты, то есть отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о движении денежных средств. Компания в течение определенного рассматриваемого отчетного периода из различных видов деятельности, например, операционной деятельности, инвестиционной деятельности и финансовой деятельности. подробнее, обычно за период 5 лет

4. Бухгалтерский баланс Бухгалтерский баланс является одним из финансовых отчетов компании. Компания, которая представляет акционерный капитал, обязательства и активы компании на определенный момент времени.Он основан на уравнении бухгалтерского учета, которое гласит, что сумма общих обязательств и капитала собственника равна совокупным активам компании. Читать далее Корректировки

   Здесь мы корректируем баланс с учетом нового долга и капитала.

5. Выход

   После финансовых прогнозов Финансовый прогноз — это статистический прогноз будущих доходов и расходов компании, основанный на исторических моделях рынка, внутренних факторах, интерпретации данных, ожидаемых рыночных изменениях и опыте.Для достижения целей производства или продаж иногда оцениваются как краткосрочные, так и долгосрочные финансовые оценки. Чтобы узнать больше и внести коррективы, можно сделать предположения о выходе частной инвестиционной компании из своих инвестиций.
   Общее предположение состоит в том, что компания будет продана через пять лет по тому же предполагаемому мультипликатору EBITDA, по которому компания была приобретена (Не обязательно)

6. Расчет внутренней нормы прибыли (IRR) по первоначальным инвестициям

   Существует причина, по которой мы рассчитываем продажную стоимость компании.Это позволяет нам также рассчитать стоимость доли в капитале частной инвестиционной компании, которую мы затем можем использовать для анализа ее внутренней нормы прибыли (IRR).
   IRR используется для определения; сколько вы собираетесь вернуть на свои первоначальные инвестиции.